LED政府大单频出 11股面临重大机遇

2013-04-12 11:55:10 作者：CN_SZLED_2012HJ 来源： 浏览次数：0

　　进入4月后，地方政府的LED扶持政策与订单纷至沓来。

　　2013年4月10日，广东省政府在广州召开省LED照明技术及产品推广应用联席会议，通报LED照明产品推广应用工作情况。自去年下半年推出，《广东省推广使用LED照明产品工作方案》以来，全省累计推广使用LED路灯近80万盏，室内LED照明产品超过200万盏，示范路段超过10000公里，示范规模和建设进度在全国名列前茅。预计2013年新安装LED路灯超过110万盏，将掀起新一轮的推广应用热潮。

　　类似的LED照明扶持计划的新闻近期不断， 4月8日江门市对采购本市LED产品目录产品的公共照明领域以及机关事业单位照明项目，给予采购总额20%的奖励；4月9日，嘉兴市政府率先出台了LED半导体照明产业地方扶持政策《嘉兴市加快发展LED半导体照明产业的若干意见》，4月10日，佛山市科技局局长胡学骏昨日透露，佛山将按照LED照明推广应用完成工程总额的10%，对投资人进行补贴。

　　政府不断加大对LED产业的支持和采购力度，究其原因，主要有以下几个方面，首先目前各级政府在节能减排方面有较大的压力，采购节能环保产品，实现节能减排目标的有效手段之一。其次，LED照明产品推广受到消费理念、产品价格等因素影响，在家庭用户中推广仍有难度，而政府部门有必要对前期引进的项目进行推广。

　　从另一方面来说，随着LED市场和技术日趋成熟，产品价格有所下降，政府推广的成本也越来越低。

　　随着Haitz 定律的一再被验证，LED 照明的发光效率大幅提升，综合(行情 专区)成本上已经接近甚至超越了效能较高的节能灯，有望很快成为市场接受的替代光源。

　　以京东上的价格为例，飞利浦烛型柔光5W大口暖白色电子节能灯的售价为34.5元，而飞利浦myVision慧心系列6W暖白色LED球泡灯售价为80元，考虑到使用寿命的极大差别，LED灯具实际使用比普通节能灯更加便宜。

　　另外，鉴于我国的商业用电的价格远高于民用价格，如应用在商业环境中，其效益更加明显。

　　随LED照明的成本优势越发显现，政府导向的LED照明将逐步启动商用进程，预计室内民用领域的产品需求也将得到逐步释放。按照欧普照明副总裁丁龙先生给出的预测，“如果目前LED产业的产值称为X，那今年下半年将会出现6X、8X，或者两年至三年内出现此增长点，甚至更高增长点。”上证报资讯认为，2013年，LED路灯领域会有40%以上的增长，而在LED室内照明由于其基数较低，增速则会相对较快，或许会超过200%。预计LED照明公司均将受益于行业的快速发展。

　　莱宝高科(行情 股吧 买卖点)：垂直一体化及OGS助推业绩提升

　　投资建议：

　　莱宝高科（002106）公布年报，2012 年实现销售收入12.1 亿元，同比下降2%；归属于母公司的净利润1.4 亿元，同比下降69%。全年每股收益0.23元。我们认为随着OGS 产能逐步释放及良率提升，将对公司的未来业绩产生积极影响，公司业绩在2013 年有望逐步走出低谷。我们预计公司2013-2014 年净利润为4.05 亿、6.20 亿，EPS 为0.57 元、0.88 元，目前股价对应PE 为41.82 倍、26.83 倍。给予公司“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　营业收入同比持平，盈利能力下降。莱宝高科（002106）公布年报，2012 年实现销售收入12.1 亿元，同比下降2%；归属于母公司的净利润1.4 亿元，同比下降69%。全年每股收益0.23 元。公司毛利率25.38%，同比大幅下降，主要由于模组项目投产后大幅拉低盈利水平，同时2012 年资本开支大幅增加导致相关费用快速上升。

　　触摸屏收入下降。2012 年受市场竞争加剧、部分主要客户业务向产业链上游延伸并加大自制比例、释放自身产能等因素综合影响，公司触摸屏产品订单量及售价出现较大幅度下降，设备产能利用率较低。同时，公司降低了触摸屏产品出货比例转而销售模组成品，2012 年触摸屏产品合计贡献收入约3.48 亿元。

　　模组产品和OGS 逐步贡献业绩。2012 年第四季度公司实现收入3.4 亿元，环比增长26%，主要由于模组出货量增加以及OGS 实现部分达产，收入占比大幅提升。截至2012 年底，“深圳莱宝光电”已具备月产160万片触控模组的产能，金徕公司已具备月产120 万块的产能，光明二期项目部分设备已实现小批量生产，预计2013 年2-3 季度可实现规模化量产。2013 年1 月重庆莱宝签订购买G5 镀膜及光刻生产线设备合同，预计2013年8 月起，重庆莱宝可具备5 万片/月OGS 产能；2013 年12 月底前，可具备10 万片/月OGS 产能。

　　国内触摸屏行业龙头，研发实力出众。公司是国内触摸屏行业龙头，相比于国内触摸屏行业竞争对手，公司在触摸屏技术研发上量产时间早、进入苹果iPhone 供应链以及国内多个知名厂商供应链，良品率优于同行。公司也是国内最早布局下一代触控技术OGS 的厂商，已取得多项技术专利，在业内具有较大的技术领先优势。

　　业绩在2013 年有望逐步走出低谷。2012 年，受到主要客户订单量及产品价格大幅下降影响，公司触摸屏产品业绩出现下滑。公司重点加强模组项目和OGS项目建设，通过销售模组产品已在国内外知名整机客户资源开发方面取得突破性进展，同时OGS产品自9月开始小批量出货，随着OGS产能逐步释放及良率提升，将对公司的未来业绩产生积极影响，公司业绩在2013年有望逐步走出低谷。

　　风险提示：OGS项目建设进度低于预期，产品价格竞争加剧。

　　康强电子(行情 股吧 买卖点)：半导体封装材料(行情 专区)专业供应商

　　投资建议：

　　康强电子是专业开发、生产、销售半导体塑封引线框架的高新技术企业，主营产品包括引线框架产品、键合丝产品、电极丝产品、冲床产品以及模具备件。公司的主营产品引线框架产销规模居国内同行业第一，下游客户包括长电科技(行情 股吧 买卖点)和华天科技(行情 股吧 买卖点)等上市公司。我们预计公司2012-2013年营业收入为13.22亿、13.62亿，净利润为0.20亿、0.28亿，EPS为0.10元、0.14元，对应目前股价PE为52.92倍、37.68倍，给予公司“中性”的投资评级。

　　要点：

　　半导体封装材料专业供应商。公司专业生产半导体封装用材料，主要产品包括引线框架产品、键合丝产品、电极丝产品、冲床产品以及模具备件，主要客户包括长电科技和华天科技等上市企业。2009-2011年营业收入复合增速为18.6%，由于半导体行业景气度的触底反弹，以及公司在原有重要客户的基础上积极拓展跨国封装大客户，如各方面进展顺利，公司业绩有望逐渐恢复增长。

　　引线框架产销居国内之首。公司的引线框架产品包括集成电路框架，以及电力(行情 专区)电子器件框架、表面贴装元器件框架和分立器件框架，产销规模连续十一年居国内之首，产能250亿只。2009-2011年引线框架产品占总收入的比例分别为52.7%、46.9%和42.2%，未来公司在引线框架产品领域的龙头地位基本稳固。

　　键合丝产品将是公司发展看点。目前键合丝产品的原材料黄金价格一直处于高位导致该产品的毛利率略有下滑，但在一些中低端封装领域铜丝逐渐替代了金丝，这有利于提高产品的利润率。目前，公司在合金丝材料方面已经有所发展，已有数十台全自动金属丝加工机，如果未来键合铜丝产品的渗透率进一步提高，那么公司的盈利能力将上一个新的台阶。

　　风险提示：下游需求减弱；人力及原材料成本上升。(长城证券)

　　横店东磁(行情 股吧 买卖点)：磁材稳健增长，将受益光伏政策支持

　　透过产品结构调整，永磁业务竞争力持续提升。在经济调整背景下，公司通过改善产品结构，使得永磁业务盈利能力未受到外部环境影响。12年开发新客户13家。高端6系、9系比重逐渐增大，12系正在量产。公司开发现完成了取代烧结钕铁硼用于家电(行情 专区)马达的高性能磁体。完成松下新一代冷风机用系列马达磁体的开发并批量化生产，日立50122、50117等产品的开发及批量生产，三菱电机用磁瓦的开发及大批量生产，以及液晶电视用扁平带孔高性能方块的开发及批量化生产；同时启动印度COMSTAR汽车(行情 专区)电机系列磁瓦的开发。我们预估公司永磁业务营收同比仍有30%附近的增速，毛利率将保持相对稳定。我们同时预计公司在13年仍将通过技改等方式进一步提升公司高端产品比重，其整体磁材产能也将稳步提升。营收与盈利将进一步提升。

　　光伏业务有望受益国内政策支持。近段时间以来，国家出台了系列支持光伏产业发展政策。19 日国务院常务会议提出了促进光伏产业健康发展的五项政策措施，包括调整结构、规范秩序、扩大内需、完善政策、减少政府干预。在此之前，金太阳工程第二批项目公布(2.835GW)并追加补助资金70亿元。公司通过向下游发电业务延伸，将受益于国内政策支持。

　　我们预计公司在光伏业务大幅亏损背景下，12 年整体盈利仍将保持较快增长。13 年盈利弹性将进一步提升。12-14 年公司营收分别为37.21亿元、44.41亿元、52.25亿元；净利润为1.40亿元、2.43亿元、3.09亿元；对应的EPS分别为0.34元、0.59元、0.75元。(国泰君安)

　　天富热电(行情 股吧 买卖点)：盛开的天山之花

　　厂网合一，电热并举。公司是新疆天山脚下石河子市和农八师垦区地区发、供一体的电网企业，涉及发供售电和燃气业务，目前公司主业专注于发供电、供热和燃气两大业务。2006-2010 年，公司供电量增长较为平稳，2011 年开始加速增长，2012 年，供电增长达到高峰，2013-2015 年，预计公司供电量复合增速将超过28%。此外，农八师已提出采取切实有效措施支持公司做大做强，力争在“十二五”末，将公司打造成为资产规模和销售收入超百亿的兵团综合能源业务平台。高能耗产业西移，区域电力需求旺盛。由于拥有独立电网，石河子经济技术开发区大工业电价执行优惠政策，基本电价为0.338 元/千瓦时，大大低于新疆其它区域，这是

　　高能耗企业纷纷落户开发区的主要原因。我们预计2012-2016 年，开发区年均增加供电量20-30 亿千瓦时，公司内生成长空间显著。2012 年公司公共电网供电量从2011年的约34.48 亿千瓦时上升至约67 亿千瓦时。2013 年有望达到87 亿千瓦时，2014年有望达到121 亿千瓦时，2015 年有望达到143 亿千瓦时。2012-2015 年公司供电量的复合增长率达到28.75%。

　　天然气业务进入高成长期，成为新的发展动力。公司的天然气业务正处于高增长的起点，主要增长贡献来源于车用气和工业用气，并且车用气价格上调的预期较为强烈。2013 年，预计公司汽车供气6600 万方、居民2000 万方、工商业1000 万方，总气量9600 万方，同比增长85.87%，2014-2015 年，复合增长超过100%，显示出良好的发展前景。

　　公司评级：买入。由于供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加，公司成长较为明确，我们对于供电量的增长较为乐观，预计2013-2015 年，公司供电量的复合增速为28.75%，并且随着2013 年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产，购电单位成本将明显降低，盈利能力得到明显提高，预计2013-2015 年，公司净利润的复合增速将超过50%，目前估值水平并没有充分反映其高成长性以及盈利的大幅提高，考虑增发摊薄，2014 年公司动态PE 不到10.5 倍，价值被严重低估。考虑公司高成长的确定性，认为公司合理价格区间为12.25-14.7 元，上调评级至“买入”。(华泰证券(行情 股吧 买卖点))

　　聚飞光电(行情 股吧 买卖点)：精细化管理提升公司竞争力

　　精细化管理提升公司长期竞争力

　　公司BI信息化管理系统对公司实行全方位实时管理，从原材料采购到生产、发货实行全程实时在线动态跟踪，满足公司成本管理、质量管理需求，从而有效的提升公司管理效率，降低公司生产管理成本，提高公司产品质量，提升公司竞争力。我们认为，LED产业竞争较为激烈，毛利率呈现出逐年下降的趋势，成本质量管理成为关键，公司自主研发的信息化系统走在同行前列，对公司做到全方位监控，从而能够有效降低公司生产成本，提升管理效率。

　　大尺寸背光需求渐入佳境

　　近期面板补货动能已蓄势待发，预计3月下半旬将明显启动，我们看好2013年面板景气，而且大尺寸4Kx2K产品渗透率提升推动背光需求步入新的台阶。 公司产品品质以三星为标杆，贴近客户，服务好，而且价格比三星低10%，公司顺利进入创维、长虹、海信等国内一线品牌供应链，公司大尺寸背光出货逐月提升。尽管大尺寸背光毛利率相对较低，但是，我们认为，凭借公司出色的生产管理能力，公司大尺寸背光毛利率有希望高于同行2——3个百分点。

　　照明业务坚定走大客户路线

　　LED照明渐行渐近，我们认为今年是照明成长年，LED室内照明渗透率将可大幅攀升，目前我们可以观察到经济发达地区如欧美球泡灯照明需求开始放量，推动LED室内照明产值剧增。我们认为未来LED照明产业下游品牌灯具厂商对上游LED晶粒更多的是做供应链管理，因此，LED封装品质优异的公司有望成为品牌灯具厂商晶粒提供商，跟随品牌厂商LED照明渗透率的提升而大幅放量成长。目前聚飞光电照明部分避开国内鱼龙混杂的低端竞争，坚持走品牌灯具厂供应商路线的策略，通过提供优质的器件，有望成为品牌灯具厂重要的合作伙伴，我们预计这种商业模式有望在LED照明时代胜出，从而占有一席之地。

　　盈利预测及估值

　　我们预计公司2013-2015年营业收入7.93、11.29、15.69亿元，同比增速60.34%、42.27%、38.95%，净利润141.97、196.46、270.77百万元，同比增速55.11%、38.38%、37.82%，EPS1.04、1.44、1.99 元，PE17、12、10倍，智能手机推动小尺寸背光持续稳定成长，提供业绩保障，大尺寸背光放量改变公司成长空间预期，提升估值，维持买入投资建议。

　　水晶光电(行情 股吧 买卖点)：蓝玻璃有望内外兼修，微投技术积累或借谷歌眼镜爆发

　　受益高清化前景，蓝玻璃IRCF 有望内外兼修

　　公司代工的蓝玻璃IRCF 去年下半年开始满负荷量产，目前产能上限接近3000 万片/月，主要客户为台湾的镜头模组厂商，大立光、玉晶光和舜宇光学等。大立光为苹果提供主摄像头模组，占比接近五成；玉晶光主要为Motorola 提供镜头模组，同时还是苹果副摄像头的供应商；华为、联想、酷派、OPPO 和三星则是舜宇光学的前五大客户。随着智能手机摄像头的高清化趋势越来越明显，国内智能手机厂商也开始集中推出800 万像素以上的新机型，将逐渐采用蓝玻璃IRCF。公司通过舜宇光学可顺利打通国内智能手机厂商，形成“苹果+ 国内智能机厂商”内外兼修的格局。今年公司还有望形成蓝玻璃IRCF 的自主销售，价格将是代工产品的数倍；公司还计划切入安防高清监控摄像头领域，预计公司蓝玻璃业务的毛利和出货量都会有较大提升。1 季度由于消化去年库存的因素，目前订单情况还比较淡，预计 4、5月份会逐渐开始放量，13 年出货量增长将超过200%。公司的普通IRCF 成长将来自于市占率的提高(1 、产能向国内转移；2 、国内主要竞争对手业务转投)，毛利率较高的组立件产品13 年出货有望翻番。随着应用面的拓展，行业规模已扩大至27亿左右，整体增速可维持在20% .

　　微投业务多年累积有望一朝成龙

　　微投技术一直受困于流明度、功耗、续航时间和价格等因素，在推出以来未获得市场的青睐。随着13年底谷歌眼镜的上市，品牌巨擎的介入将带动整个微投市场的快速爆发。公司控股的晶景光电是与台湾Himax (奇景光电)共同投资设立，在微投技术领域拥有多年积累，同时掌握LCoS和DLP 两大主流技术。公司现已向以色列的一家公司(该公司2005 年获得Motorola Ventures 的投资)进行智能眼镜的微投模组的送样，未来极有可能进入供应商名单。。目前公司的微投业务主要还是集中在独立外挂式微投产品、DV 投影、儿童教育娱乐等方面上，由于该产品的市场还处于研发培育阶段，12 年尚未盈利，预计13 年可实现盈利。目前一些品牌厂商也逐渐开始推广微投技术，一旦微投市场跨入高速成长期，公司必可先人一步。

　　投资建议：

　　未来六个月内，首次给予“跑赢大市”的评级

　　公司业绩快报披露12 年营收5.91 亿元，同比增长 36.60%，归属股东净利润为1.48 亿元，同比增长21.18%，EPS 为0.59 元。

　　预计13-14年将实现净利润2.1亿元和2.81 亿元，同比增长42.08%、和33.86%，按最新股本计算对应的EPS 为0.84 和1.13 元。

　　公司13 年蓝玻璃业务将迎来全面爆发，对公司业绩贡献显著，另外公司在多个领域都具备深厚的技术积累，未来会有较大的业绩弹性，因此我们首次给予公司“跑赢大市”的评级。

　　风险提示

　　日元汇率波动影响公司产品价格，人工成本上升(上海证券)

　　国星光电(行情 股吧 买卖点)：静待转型完成，封装龙头再度起航

　　产品结构加速调整，公司有望进入拐点时期。国星光电产品类型逐渐由低毛利的3C家电及显示屏应用市场，向相对高毛利的LED照明市场应用调整，2012年年底白光LED器件产能占比将达20%，2013年预计将超30%，随着产品结构调整，公司获利水平将预期将明显提升，主要效应将有望在2013年得以体现。

　　产业链加速向微笑曲线两端延伸，稳固公司获利能力及龙头地位。公司从原有封装产业链环节逐渐向上外延芯片，向下应用及渠道延伸，产业链一体化的整合，有利于发挥成本控制优势及下游出货领域的拓展和把握，为公司再度起航打下坚实的基础，公司将定位从生产制造向商业营运模式的转变，向高附加值产业微笑曲线两端拓展，稳固公司LED封装环节龙头地位。

　　目前公司正处转型关键期，价值低估。无论是在在产品结构还是从产业链延伸方面，公司都处于积极变化的过程中，公司产品结构过程中，各项费用有所上升，公司获利能力显得较为疲弱，但是随着公司2011-2012 年转型调整逐渐完成，公司逐渐进入调整质变期，预计2012年末公司转型将进入收官期，目前公司价值严重低估，可能提供合理布局的投资机会。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.28、0.39、0.49元，公司目前正处产品结构调整期，我们采用DCF模型估值，合理中枢价位9.14元，对应2012年和2013年的PE估值分别是33倍和23x，首次给予公司增持评级。

　　风险提示

　　公司外延芯片投产及良率低于预期

　　公司LED照明市场拓展低于预期

　　公司品牌渠道建设不达预期

　　华灿光电(行情 股吧 买卖点)：国内领先LED芯片厂商

　　国内蓝绿光 LED 芯片领先厂商：公司目前是国内蓝绿光 LED 芯片领先厂商，主要产品包括蓝绿光 LED 外延片、芯片，且于去年四季度开始规模进入 LED 照明市场。公司产品主要应用于全彩屏及照明市场领域，目前是国内规模第二、显示屏市场第一大芯片企业。

　　公司竞争力强：公司产品品质可靠，新产品推出速度长期领先，获得客户广泛认可，产品优势显著。公司以最优产品性能，最低成本，紧密的客户合作关系形成了全面领先的竞争优势，目前公司在市场的领先地位已经巩固。

　　市场份额占比高：公司成立至今，在产品、成本控制、客户合作方面优势越发显著，一方面凭借性价比优势抢占国际大厂份额，另一方面凭借全面竞争优势增速明显快于大陆、台湾同类企业。公司目前已成为国内全彩屏市场第一大芯片厂商，市场份额占比高。

　　行业前景广阔： LED 行业景气快速回升，三大应用带来广阔市场空间。显示屏市场稳健增长，全彩化、高密度趋势提升产品价值，2010 年至2013 年市场规模复合增速均为 23%左右。背光源仍为行业重要构成部分，2011 年背光源在全球白光 LED 市场中占比约为 75%。LED 照明渗透率低，2011 年国内芯片市场规模约为 60 亿元，市场爆发在即。

　　本次募集资金主要投向：第三期 LED 外延芯片建设项目，项目产能：将新增 LED 外延片年产能 125.28 万片。

　　合理价值区间：我们认为公司合理价值区间为 17.04-19.17 元，对应2012 年动态估值 PE为 24-27 倍。

　　风险提示：LED 行业景气度低迷，产品价格下滑过快，新领域市场开拓低于预期。

　　鸿利光电(行情 股吧 买卖点)：短期看政策扶持

　　1、四季度业绩低于预期

　　2012年LED行业延续去年景气低迷状态，同时公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公， LED封装产能释放受到一定影响。2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少，公司通过调整产品结构对业绩有一定改善。从单季度增速看，三季度依然延续增速回升的趋势。同时行业景气短期的回升也有利于公司增速的回升，但从业绩预告来看四季度业绩要低于预期。

　　2、 盈利能力基本保持稳定

　　受行业因素影响，产品价格下降趋势。但由于成本也在下降，毛利率稳中有降。整体看公司的毛利率仍然保持较高水平。从费用看由于研发费用的增加，导致管理费用的增加幅度较大，但对于未来的盈利能力有利。

　　3、 照明需求有所增加

　　LEDinside预计2013年全球LED产值将达124亿美元，相较2012年成长12%。LED产业的成长亮点来自于手持式装置与LED照明产品的相关需求。智能手机的快速增长以及屏幕尺寸的变大、同时电视的尺寸大型化趋势对于背光需求增加。同时由于通用照明市场尚未启动，商业照明领域的开拓成为厂商的目前选择，如工业照明、植物照明，冷冻照明等等。

　　4、 短期内仍要看政策扶持

　　2月17日，发改委等六部委局发布了 《半导体照明节能产业规划》。根据十二五规划，到2015年通用照明产品市场占有率达到20%左右，液晶背光源达到70%以上，景观装饰产品达到80%以上，半导体照明产业产值达到4500亿元，年节电600亿千瓦时，形成具有国际竞争力的半导体照明产业。国家通过中央预算内投资、税收优惠、财政补贴和政府采购等手段扶持行业。公司于2012年12月14日中标的“珠海市公共绿色照明3万盏LED路灯改造采购及安装项目(二标段)”，国家和地方在半导体推广的政策支持短期内对行业有一定的推动。

　　5、 投资建议

　　综合前面分析，我们预计公司2012-2013年每股业绩分别为0.23、0.38元。综合比较行业相关上市公司估值情况，估值较低，我们维持“推荐”评级。(爱建证券)

　　勤上光电(行情 股吧 买卖点)：一季度业绩超预期，广东LED政策最受益公司

　　行业方面---广东省LED 三月份招标明显加速

　　根据广东科技厅最新数据，广东省3 月份LED 户外照明招标数量达到4.9 万盏，环比1 月、2 月份2.6 万盏明显加速。。

　　公司方面---风雨终将过去，市场关注将回归基本面

　　根据公司公告，媒体质疑的交易都是真实存在，并且能够落实到具体项目。

　　该交易虽然涉及关联交易，但交易价格公允，不存在利益输送。

　　公司作为广东LED 政策最受益公司，Q1 业绩已经有所体现，我们认为随着后续广东LED 政策更加全面开展，公司更加深入参与，受益程度将更为明显。

　　此外海外市场也将成为公司重要增长点，其中南美和东南亚增长迅速，公司布局良好，今年海外市场将成为公司一大亮点。

　　我们保守预计公司2013 年EPS 为0.52 元，有上调空间，目前估值仅21 倍，继续买入。

　　长方照明(行情 股吧 买卖点)：产品结构改善，主营毛利率提高

　　公司上半年实现营收2.37亿元，同比增长15.38%。实现营业利润3695万元，同比增长 2.91%。实现净利润 3143 万元，同比增长 3.05%，对应上半年EPS 为 0.29元。 扣非后净利润 3138万元，同比增2.87%。

　　产品结构优化。由于降价和市场策略调整，低毛利的直插式 LED 营收同比降 42.74%至 0.74亿元；随着贴片式光源需求增长，高毛利的贴片式 LED营收增 85.77%至 1.18亿元， 收入和利润占比分别同比提升 18.9pt、18.41pt； LED照明产品营收增 297.48%至 0.40亿元。

　　由于高毛利的贴片产品占比提高，12H1 公司主营毛利率同比增5.21pt至 28.27%。直插式LED毛利率增 1.47pt至 24%；贴片式LED毛利率增 0.14pt至 32.13%； LED照明产品毛利率降 0.07pt至 24.8%。

　　开拓市场，推出“长方办公”、“同宇家居”、“东汉商业”三个品牌。在全国范围建立经销商渠道，从省级到地级市代理商推广公司产品。

　　LED 照明光源扩产和研发项目预计 11 月底投产，灯具扩产项目预计13 年 6 月投产。公司使用超募资金设立惠州子公司，扩大成品灯具产能，拓展成品灯具销售业务；使用超募资金投资建设 SMD支架生产中心，完善公司产业链，提高 LED 贴片光源产品的市场竞争力。

　　二季度盈利能力环比改善。 12Q2公司营收1.35亿元，同比增11.47%，环比增 32.94%；净利润 1688万元，同比降 24.34%，环比增 16.01%。

　　我们预计 12-14年公司营收分别为 5.14 亿元、6.40亿元、7.69亿元；净利润为 0.73 亿元、0.96 亿元、1.06 亿元；对应的 EPS 分别为 0.68元、0.88元、1.06元。